21世紀(jì)經(jīng)濟報道1月12日訊 廣發(fā)“六寶”最終并沒有實現(xiàn)共同富裕。

1月11日下午三點， 吉林敖東(行情 股吧)、 遼寧成大(行情 股吧)、中山公用、閩福發(fā)A、 華茂股份(行情 股吧)和 星湖科技(行情 股吧)六家“廣發(fā)系”公司復(fù)牌后的首份漲幅成績單出爐，其中吉林敖東等五只股票全天均封在了漲停板。

但是出乎市場預(yù)期的是，星湖科技開盤漲幅只有9%，其后跟隨整個券商板塊一路走低，星湖科技收盤的漲幅只有0.7%，其疲弱的走勢跟其余五只個股全天封在漲停板的強勢表現(xiàn)形成鮮明對比。

含金量決定漲幅

“星湖科技漲幅不多，一方面可能是因為其持有廣發(fā)證券的股權(quán)比例是六家公司中最低的，另一方面也可能因為它前一段時間漲幅太高?！遍L江證券投資銀行業(yè)與經(jīng)紀(jì)行業(yè)研究員劉俊認(rèn)為。

廣發(fā)證券借殼后，星湖科技現(xiàn)持有的614萬股廣發(fā)證券將會增至739.75萬股，但是僅僅占廣發(fā)證券借殼后總股本的0.296%，是廣發(fā)“六寶”中持股比例最低的，折合每股星湖科技僅含有0.014股廣發(fā)證券，每股的“含金量”也是廣發(fā)“六寶”中最低的。

在廣發(fā)“六寶”中，持股比例相差懸殊，持股最高的吉林敖東、遼寧成大和中山公用，重組后的持股比例分別為24.75%、24.91%和13.68%。而閩福發(fā)A和星湖科技在廣發(fā)證券借殼后持股比例均不足0.5%，華茂股份在廣發(fā)證券借殼后的持股也僅有2.28%。

“能夠獲得市場認(rèn)同的廣發(fā)影子股只有三家，就是吉林敖東、遼寧成大和中山公用，華茂股份和閩福發(fā)A的漲停只能屬于借機炒作?！蹦?a href=http://money.163.com/fund/>基金公司研究員告訴記者。

華茂股份的總股本高達(dá)62911萬股，折合每股僅含有0.09股廣發(fā)證券，而閩福發(fā)A的總股本為24484萬股，折合每股也僅含有0.04股廣發(fā)證券。“廣發(fā)證券借殼后的表現(xiàn)對三家公司的業(yè)績影響不大?！鄙鲜鲅芯繂T評論道。

但是吉林敖東、遼寧成大和中山公用的每股分別含有1.08股、0.69股和0.57股廣發(fā)證券，由此可見其“含金量”之高。

從三家公司對于廣發(fā)證券業(yè)績的依賴也凸顯了其與廣發(fā)證券的相關(guān)度。廣發(fā)證券未上市時，吉林敖東、遼寧成大和中山公用通過權(quán)益法按比例分享廣發(fā)每年實現(xiàn)的凈利潤。

2009年上半年年報顯示，上半年吉林敖東從廣發(fā)證券獲得收益5.79 億元，占上市公司凈利潤的比重為89.46%，遼寧成大上半年從廣發(fā)證券取得投資收益5.28億元，占上市公司凈利潤的比重為86.43%。中山公用2009年11月2日的公告也顯示，前三季度，廣發(fā)證券對中山公用凈利潤貢獻4.5億元，占比高達(dá)78.26%。

一旦廣發(fā)證券上市成功，三家公司便能享有股權(quán)按“市盈率”計算帶來的增值收益，同時也能套現(xiàn)獲利。其持有的廣發(fā)股權(quán)也可以從“長期投資”轉(zhuǎn)入“可供出售金融資產(chǎn)”。

廣發(fā)證券價值幾何？

含金量最高的三家公司復(fù)牌后的表現(xiàn)，也就意味著市場對于廣發(fā)證券借殼上市后的股價預(yù)期。

劉俊認(rèn)為，按照經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場價值評估法，廣發(fā)證券的合理市值約1412億元至1569億元。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場價值評估法是根據(jù)券商的市場份額與平均傭金費率，與市值規(guī)模相比較，測算同類券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市值系數(shù)，以此推算公司的合理股價。

“我們認(rèn)為公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市值系數(shù)應(yīng)接近于業(yè)務(wù)規(guī)模和收入結(jié)構(gòu)相似的海通、光大和中信證券，假如公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市值系數(shù)在4.5至5之間，按照換股后25億股計算，則公司上市后的合理股價約56元至62.5元。”劉俊認(rèn)為。

劉俊的估算跟安信證券首席行業(yè)分析師楊建海的估算接近。

楊建海認(rèn)為，“2009年，廣發(fā)證券未經(jīng)審計凈利潤為47億元。按照目前上市券商的平均估值水平2009年30倍市盈率來算，預(yù)計廣發(fā)證券的總市值為1410億元，重組后的股本為25.1億股，因此我們預(yù)計S延邊路復(fù)牌后的合理股價為56元。”

而最為樂觀的是國泰君安。

國泰君安1月11日發(fā)表的研究報告認(rèn)為，廣發(fā)的行業(yè)定位介于中信和海通之間。而廣發(fā)借殼成功后，其市場定位則是流通股本超小的小盤股，這在上市證券公司中獨一無二。這也使得其在上市后將獲得高于現(xiàn)有上市證券公司的定價。參照目前券商股的市值及其他借殼上市券商借殼后的表現(xiàn)，我們判斷，廣發(fā)的合理PE為30-35倍，對應(yīng)市值1600億-1700億元。

按照國泰君安的估算，則預(yù)計廣發(fā)證券上市后的合理價格為63.7元到67.7元之間。